指数✿✿◈、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点✿✿◈、5200点和16000点✿✿◈，对应当前点位均有约两位数上涨空间✿✿◈。

　　刘鸣镝指出✿✿◈，2026年四大投资主题值得关注✿✿◈：一是“反内卷”✿✿◈；二是全球AI基建开支增长✿✿◈；三是发达国家宽松政策对出口的提振✿✿◈；四是“K型”消费复苏对食品饮料及超高端消费的带动某天女孩喝醉了✿✿◈。

　　她同时表示✿✿◈，半导体等板块短期估值已偏高✿✿◈，更看好光伏✿✿◈、电池等领域✿✿◈；消费板块当前估值具备吸引力✿✿◈，建议投资者不宜过度低配✿✿◈。

　　回顾2025年✿✿◈，刘鸣镝团队于今年1月开始看好及沪深300指数✿✿◈，6月进一步判断上涨趋势将延续至2026年✿✿◈。10月中旬✿✿◈，该团队建议投资者从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值✿✿◈、防御及高息股✿✿◈，并认为该行情尚未走完✿✿◈，可能持续至年底或明年初✿✿◈。

　　她介绍✿✿◈，根据摩根大通的量化宏观模型✿✿◈，经济周期分为“春✿✿◈、夏✿✿◈、秋✿✿◈、冬”四个象限✿✿◈，分别对应恢复✿✿◈、扩张✿✿◈、降速与收缩✿✿◈。当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”✿✿◈，但常伴随阶段性回调某天女孩喝醉了✿✿◈。尽管10月以来成长板块上涨动力有所放缓✿✿◈，但预计到2026年市场或迎来“春季冲刺”✿✿◈，成长股将再度受到追捧✿✿◈。

　　刘鸣镝表示✿✿◈，2026年指数✿✿◈、沪深300及MSCI香港指数目标分别为100点✿✿◈、5200点和16000点✿✿◈，对应约22%✿✿◈、13.5%和17.8%的涨幅✿✿◈。明年需关注家庭和保险资金是否进一步流入股市✿✿◈、海外资金会否增配✿✿◈，但盈利增长是市场上升的核心支撑✿✿◈。

　　在配置方面✿✿◈，刘鸣镝看好提出明年“4+1”投资方向✿✿◈。四大可加仓主题包括“反内卷”✿✿◈、全球AI基建开支增长✿✿◈、发达国家宽松政策利好出口✿✿◈，以及“K型”消费复苏对食饮及超高端消费的带动✿✿◈；另有一个潜在主题是地产可能企稳✿✿◈。

　　“当前市场对消费复苏与地产企稳仍有分歧✿✿◈。近期政策将消费✿✿◈、房地产稳定与防化风险置于更重要的位置✿✿◈，预计到明年初✿✿◈，尤其是全国两会期间✿✿◈，信号将更加明确✿✿◈。”刘鸣镝说✿✿◈。

　　针对市场关注的“AI泡沫”问题✿✿◈，刘鸣镝表示✿✿◈，泡沫通常源于对盈利增长过度乐观的预期✿✿◈。她以早年经历为例指出✿✿◈，美股互联网泡沫的标志是估值触及十年平均水平的3至4个标准差以上龙8国际✿✿◈，✿✿◈。

　　她解释某天女孩喝醉了✿✿◈，在正态分布下✿✿◈，估值超出3个标准差的概率极低✿✿◈。今年10月初✿✿◈，内地硬件板块估值曾触及4个标准差✿✿◈，显示情绪过热✿✿◈，近期虽回落至约3.5个标准差以下✿✿◈，但仍处于高位✿✿◈。“4个标准差意味着处于99.994%以外的极端区间✿✿◈，相当于十万分之三的概率✿✿◈，这明确发出了信心过热的信号龙8国际✿✿◈。”

　　对比四季度各行业盈利预期✿✿◈，刘鸣镝指出✿✿◈，市场对金融板块的预期较低✿✿◈，而对科技与医疗的预期则很高✿✿◈，后者需要实现环比大幅的增长方能匹配市场的高预期✿✿◈。“因此我们在10月初判断龙八国际娱乐官网app✿✿◈，半导体硬件等板块估值短期已偏高✿✿◈，短期内存在压力✿✿◈。长期看✿✿◈，若进口替代✿✿◈、产品质量与产出能提升至新高度龙8游戏官网网址✿✿◈，✿✿◈，当前估值或可获支撑✿✿◈。”

　　刘鸣镝还表示✿✿◈，全球AI资本开支增长利好中国企业✿✿◈。当前市场与2014年✿✿◈、2015年已不同✿✿◈，机构化程度提升✿✿◈，使估值和业绩更受重视✿✿◈，市场更趋成熟✿✿◈。这种市场成熟度及随之降低的波动性✿✿◈，正提升资产的可配置性✿✿◈。在AI领域内✿✿◈，电力（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期”✿✿◈，尚未进入同比与环比增长均加速的“高速成长期”✿✿◈。因此✿✿◈，她对光伏✿✿◈、及材料等领域更为看好✿✿◈。

　　关于出海主题龙8国际✿✿◈，刘鸣镝表示这已是市场高度共识✿✿◈。美国利率下行对地产销售形成支撑✿✿◈，同时许多出口企业也在拓展国内市场✿✿◈。“电池✿✿◈、及光伏产业链的出口前景备受看好某天女孩喝醉了✿✿◈，因其能为数据中心提供快速电力解决方案✿✿◈，这是我们2026年最看好的方向之一✿✿◈。”刘鸣镝说✿✿◈。

　　对于“反内卷”主题✿✿◈，刘鸣镝明确表示✿✿◈，明年继续看好那些有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业✿✿◈。“反内卷”行业可分为三类✿✿◈：一是收入前景良好的成长型✿✿◈，如电池✿✿◈、电池材料及可再生能源（光伏）✿✿◈；二是与宏观经济关联密切的周期型✿✿◈，如钢铁✿✿◈、水泥✿✿◈、煤炭✿✿◈、化工✿✿◈；三是与消费相关的领域龙8国际Pt老虎机✿✿◈，✿✿◈，其成效取决于政策或企业自身行为✿✿◈。

　　她表示✿✿◈，第一类行业的表现将优于第二类✿✿◈，主要因为收入端具备提升潜力✿✿◈，尤其是AI建设带来的电力需求✿✿◈。全球都需要电力✿✿◈，美国GPU充足但电力不足✿✿◈，中国电力充裕但仍在发展自主GPU并进口部分芯片✿✿◈。

　　“投资者需关注政策落地迹象✿✿◈。‘反内卷’将是一个持续约十年的过程✿✿◈。我们持续看好当前利润承压最明显的光伏✿✿◈、碳酸锂✿✿◈、电池及电池材料领域✿✿◈。此外✿✿◈，化工行业因中国产能占全球比重较高而受到全球投资者关注✿✿◈，目前市场仍处于观望中✿✿◈。”刘鸣镝表示能源产业✿✿◈！✿✿◈。

　　谈及消费✿✿◈，她分析称✿✿◈，当前消费低迷的主因并非家庭缺乏意愿✿✿◈，而是对收入与就业的担忧一定程度上抑制了支出✿✿◈。数据显示✿✿◈，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长✿✿◈，表明家庭正修复资产负债表✿✿◈。整体来看✿✿◈，中国居民贷款与负债情况均向好✿✿◈，核心问题在于信心不足✿✿◈。她还谈到✿✿◈，潜在购房者往往更担忧房价下跌导致首付损失✿✿◈，而忽略了信贷成本的大幅下降✿✿◈。

　　因此✿✿◈，刘鸣镝对明年消费持相对乐观态度✿✿◈：“第一✿✿◈，不完全是没有钱消费✿✿◈，而是缺乏信心及担忧就业前景✿✿◈；第二✿✿◈，从中央经济工作会议后的文件来看龙8国际✿✿◈，消费与地产将是明年政策的重点关注领域✿✿◈。”

　　从估值来看✿✿◈，刘鸣镝表示某天女孩喝醉了✿✿◈，相比印度✿✿◈、美国✿✿◈、日本等市场✿✿◈，MSCI中国必选消费指数的市盈率是最低的龙8国际✿✿◈，股息率则最高✿✿◈，其盈利增长预期与印度市场相近✿✿◈。“印度必选消费板块市盈率约50倍✿✿◈，中国则不到20倍✿✿◈。因此✿✿◈，从相对估值角度✿✿◈，我们持续看好必选消费板块✿✿◈。从现在到春节将是关键观察期✿✿◈，可关注政策出台与消费者反馈✿✿◈。消费作为后周期行业✿✿◈，若经济已处周期下半段✿✿◈，必选消费的相对回报往往更具韧性✿✿◈。”

　　“我们的判断与市场一致预期略有不同✿✿◈：对估值较高的板块建议保持审慎✿✿◈，对估值较低的板块则建议不要过度低配龙8国际✿✿◈。”刘鸣镝说✿✿◈。