近期受冬季用煤需求增加ღ◈，供给侧改革等因素驱动ღ◈，煤价上涨ღ◈，而A股煤炭股指数(申万行业1级)也持续上行ღ◈，9月30日至今涨幅已超15%ღ◈。

　　消息面上龙8国际ღ◈，据时报ღ◈，拉尼娜现象带来的冷冬预期ღ◈，让市场对今年冬季煤炭需求充满想象ღ◈。随着北方供暖季开启ღ◈，动力煤冬储阶段性补库展开ღ◈。

　　进入11月后ღ◈，冷空气活动逐步频繁ღ◈，北方冬季取暖已经陆续开启ღ◈，动力煤价格持续走高ღ◈，突破800元/吨关口ღ◈，创下年内新高美里真里ღ◈。

　　研报显示ღ◈，截至11月7日ღ◈，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价808元/吨ღ◈，周环比上涨40元/吨ღ◈。

　　陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价735元/吨美里真里ღ◈，周环比上涨25元/吨ღ◈；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）665元/吨ღ◈，周环比上涨35元/吨ღ◈；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）614.25元/吨ღ◈，周环比上涨22.75元/吨龙8国际ღ◈。

　　自7月国家能源局启动煤矿超产核查以来美里真里ღ◈，煤炭供给端出现明显收缩ღ◈：8月全国规上工业原煤产量3.9亿吨ღ◈，同比下降3.2%ღ◈；9月产量虽增至4.1亿吨ღ◈，但仍连续三个月处于负增长区间ღ◈。进口煤炭方面ღ◈，2025年1—10月份ღ◈，我国共进口煤炭3.8亿吨煤炭公司ღ◈，同比下降11%ღ◈。

　　测算ღ◈，受“反内卷”政策影响ღ◈，7—9月全国煤炭产量较过去18个月均值减少1000万吨/月ღ◈，预计四季度单月产量将维持在3.9亿至4亿吨ღ◈，全年产量或同比减少5000万吨至47.5亿吨ღ◈。

　　在煤炭整体供应增量受到约束的背景下ღ◈，煤炭企业盈利情况明显好转ღ◈。跟踪28家重点上市煤企的数据显示ღ◈，企业在2025年第三季度（Q3）净利润环比上升21%ღ◈，而刨除之后ღ◈，环比增长近29%ღ◈。这一数据对比Q2环比下降约15%来看ღ◈，“反内卷”对于煤炭企业的盈利贡献突出ღ◈。

　　Choice数据显示ღ◈，在2025年第三季度煤炭股净利润环比增长率前20只个股中ღ◈，第三季度净利润增长超470%ღ◈，排名第一ღ◈；净利润环比增长率超187%ღ◈，排名第二ღ◈。

　　值得注意的是ღ◈，ღ◈、ღ◈、ღ◈、等多只今年第三季度净利润环比改善明显的个股年内至今涨幅不大美里真里ღ◈，后市或具备上行潜力ღ◈。

　　研报称ღ◈，环比而言ღ◈，动力煤ღ◈、无烟煤公司业绩改善明显ღ◈，但焦煤公司业绩仍在下行ღ◈。四季度以来ღ◈，冬储需求提前释放带动煤价表现超预期ღ◈，后续随旺季深入ღ◈，行业或仍将出现阶段性的供给紧张ღ◈，第四季度煤价环比涨幅或超过15%ღ◈。目前板块的政策ღ◈、煤价以及业绩预期都在改善ღ◈，板块第四季度行情具备持续性ღ◈。

　　民生研究报告认为ღ◈，煤价不具备向下调整空间ღ◈，伴随旺季需求释放ღ◈，年底或冲高至900元/吨龙8国际ღ◈。应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查ღ◈，近期产地安全环保检查趋于严格ღ◈，叠加前期内蒙古生产核查通报后减量逐步落地ღ◈，煤炭供应有望进一步收缩ღ◈。伴随气温下降龙8国际ღ◈，11月中旬北方将全面进入供暖季ღ◈，工业生产也进入年底发力阶段ღ◈，用电需求稳定增长ღ◈，冬季用电用煤高峰到来后ღ◈，电厂日耗将逐步回升ღ◈，届时叠加供给端的进一步收缩ღ◈，煤价上涨有望加速ღ◈。

　　指出ღ◈，煤炭供给侧的收紧成为当前的投资主题美里真里ღ◈，煤炭供大于求的局面有望逐步扭转ღ◈，煤价也有望继续提升ღ◈。伴随着煤炭冬储需求起量ღ◈，煤炭供需格局或有所好转ღ◈，未来也可展望对于进口煤的限制ღ◈。

　　开源证券分析师张绪成认为ღ◈，煤炭价格已经完成煤电盈利均分的750元/吨价格目标ღ◈，此时正在经历惯性上穿过程ღ◈，有望达到第四目标价格区间ღ◈，即800—860元/吨区间ღ◈，因为预计动力煤的电厂报表盈亏平衡线元/吨ღ◈。

　　开源证券研报认为龙8国际ღ◈，当前看好煤炭股有两大逻辑ღ◈。逻辑之一ღ◈：周期弹性ღ◈。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位ღ◈，为反弹提供了空间ღ◈。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩ღ◈，以及需求端进入取暖旺季ღ◈，煤炭供需基本面有望持续改善ღ◈，两类煤种价格均具备向上弹性ღ◈。其中ღ◈，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑ღ◈；而炼焦煤因市场化程度更高龙8游戏官方进入ღ◈。ღ◈，对供需变化更敏感ღ◈，可能展现出更大的价格弹性ღ◈。

　　逻辑之二ღ◈：稳健红利ღ◈。多数煤企依然保持了高分红的意愿ღ◈，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（/////）ღ◈。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下ღ◈，投资行为存在情绪上的脉冲ღ◈，煤炭板块具备周期与红利的双重属性龙8国际ღ◈，当前煤炭持仓低位ღ◈，基本面已到拐点右侧ღ◈，已到布局时点ღ◈。

　　开源证券建议矿业公司ღ◈！ღ◈，四主线精选煤炭个股将受益ღ◈：主线一ღ◈，周期逻辑ღ◈：动力煤的【美里真里ღ◈、】ღ◈，冶金煤的【龙8国际ღ◈、ღ◈、】ღ◈；主线二ღ◈，红利逻辑ღ◈：【龙8国际ღ◈、（分红潜力）ღ◈、】ღ◈；主线三ღ◈，多元化铝弹性ღ◈：【ღ◈、】ღ◈；主线四ღ◈，成长逻辑ღ◈：【ღ◈、】龙8龙国际long8龙8游戏ღ◈。